馮艷成

　　2024年焦煤、焦炭?jī)r(jià)格整體呈現(xiàn)震蕩偏弱走勢(shì)，價(jià)格重心不斷下移，價(jià)格跌至近8年以來(lái)的偏低水平。中期來(lái)看，2024年第3季度末，受一系列宏觀政策組合拳的刺激，“雙焦”價(jià)格迎來(lái)階段性反彈，而進(jìn)入2024年第4季度，隨著市場(chǎng)亢奮情緒消退，偏弱的基本面重新主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，致使“雙焦”價(jià)格再度轉(zhuǎn)跌。現(xiàn)貨方面，由于下游冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)情緒一般，焦炭?jī)r(jià)格自2024年10月下旬以來(lái)，已連續(xù)5輪調(diào)降落地，價(jià)格累計(jì)下跌250元/噸～275元/噸，第6輪調(diào)降正在醞釀；同期，國(guó)內(nèi)外多數(shù)焦煤價(jià)格下跌250元/噸～350元/噸。

　　焦煤國(guó)內(nèi)生產(chǎn)及進(jìn)口持續(xù)保持較高水平，供需關(guān)系持續(xù)向松，庫(kù)存不斷攀升，價(jià)格表現(xiàn)明顯更弱，成本坍塌拖累焦炭等下游產(chǎn)品價(jià)格不同程度下行。

　　國(guó)內(nèi)煤礦開(kāi)工率下滑

　　2024年，“穩(wěn)產(chǎn)穩(wěn)供”是煤炭行業(yè)政策主基調(diào)，從國(guó)內(nèi)產(chǎn)量看也基本符合穩(wěn)產(chǎn)導(dǎo)向。2024年第1季度，國(guó)內(nèi)煤礦受較嚴(yán)的安全生產(chǎn)監(jiān)管政策約束，促使原煤產(chǎn)量同比下滑，但2024年第2季度以來(lái)，政策約束解除，煤礦逐步提產(chǎn)，原煤產(chǎn)量逐月攀升。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月底，我國(guó)原煤累計(jì)產(chǎn)量為43.2億噸，同比小幅增長(zhǎng)1.2%。煉焦煤礦整體跟隨呈現(xiàn)“前低后高”的生產(chǎn)節(jié)奏，雖然目前生產(chǎn)率已基本恢復(fù)到較高水平，但全年產(chǎn)量將呈現(xiàn)同比下降態(tài)勢(shì)。2024年前11個(gè)月，我國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量為4.29億噸，同比下降4.8%。近期來(lái)看，煉焦煤礦開(kāi)工率下滑，523家煤礦焦精煤日均產(chǎn)量降至71.6萬(wàn)噸。

　　短期焦煤進(jìn)口收縮，未來(lái)仍有增量空間

　　在2023年進(jìn)口量同比大增的基礎(chǔ)上，2024年我國(guó)煉焦煤進(jìn)口量預(yù)計(jì)繼續(xù)正增長(zhǎng)，有效彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)減量。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年前11個(gè)月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口煉焦煤11154.26萬(wàn)噸，同比增幅為23.06%。預(yù)計(jì)2024年進(jìn)口量將達(dá)到12200萬(wàn)噸，同比增加約2000萬(wàn)噸。分進(jìn)口國(guó)別來(lái)看，蒙古國(guó)依然是我國(guó)煉焦煤第一大進(jìn)口來(lái)源國(guó)，占比47.1%；其次為俄羅斯，占比25.3%；美國(guó)、澳大利亞、加拿大分別占比8.68%、7.85%、7.18%。

　　蒙古國(guó)仍是焦煤主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)。2024年1月—11月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口蒙古國(guó)焦煤5257.11萬(wàn)噸，同比增加516.82萬(wàn)噸，增幅為10.9%。預(yù)計(jì)2024年全年我國(guó)進(jìn)口蒙古國(guó)焦煤量5660萬(wàn)噸，同比增加270萬(wàn)噸左右，增幅為5%。2025年蒙古國(guó)焦煤進(jìn)口形勢(shì)依然向好，增量空間仍存。一方面，蒙古國(guó)煤炭產(chǎn)能充足、運(yùn)力增長(zhǎng)。蒙古國(guó)的煤炭資源豐富，開(kāi)采成本低、效率高，因此，蒙古國(guó)煤炭供應(yīng)彈性較大，可根據(jù)消費(fèi)情況調(diào)整產(chǎn)量，保障其出口需求。目前塔本陶勒蓋煤礦已開(kāi)通連接口岸的鐵路，大大提高運(yùn)輸效率。另一方面，口岸通關(guān)效率顯著提升。近年來(lái)，中蒙主要煤炭通關(guān)口岸陸續(xù)實(shí)施AGV（自動(dòng)導(dǎo)引車(chē)）無(wú)人駕駛運(yùn)輸和智能重卡運(yùn)輸項(xiàng)目，持續(xù)優(yōu)化通關(guān)流程，全面提升通關(guān)效率，其中2024年甘其毛都口岸煤炭通關(guān)量達(dá)3800萬(wàn)噸，該口岸年設(shè)計(jì)通關(guān)能力為5000萬(wàn)噸，煤炭倉(cāng)儲(chǔ)能力達(dá)520萬(wàn)噸，未來(lái)仍有增量空間。此外，蒙煤性?xún)r(jià)比高，受?chē)?guó)內(nèi)用煤企業(yè)青睞。從品質(zhì)上來(lái)看，蒙5號(hào)精煤硫分比澳煤稍高，黏結(jié)指數(shù)稍低，整體質(zhì)量比澳煤稍次，但近年澳煤價(jià)格偏高，蒙煤整體性?xún)r(jià)比提升，且目前蒙煤是比較接近交易所焦煤交割指標(biāo)的品種，具有交割經(jīng)濟(jì)性，我國(guó)對(duì)蒙煤仍有進(jìn)口需求。

　　俄羅斯煉焦煤進(jìn)口增量空間相對(duì)有限。2024年1月—11月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口俄羅斯煉焦煤2819.11萬(wàn)噸，同比增加398.18萬(wàn)噸，增幅為16.4%，預(yù)計(jì)2024年全年進(jìn)口量達(dá)3000萬(wàn)噸。俄羅斯煉焦煤在硫分和黏結(jié)性方面表現(xiàn)出明顯優(yōu)勢(shì)，但其鏡質(zhì)組含量高、活惰比高，致使單煤成焦的強(qiáng)度低，因此，國(guó)內(nèi)一般把俄羅斯煉焦煤作為配煤使用，可以起到降成本作用，但配入比例不能太高。此外，俄羅斯煤炭出口關(guān)稅政策及俄羅斯鐵路公司調(diào)整運(yùn)價(jià)在一定程度上影響俄煤出口成本。

　　2024年澳煤進(jìn)口量顯著增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2024年1月—11月份，我國(guó)進(jìn)口澳大利亞焦煤875.5萬(wàn)噸，同比增加647.2萬(wàn)噸，增幅為283.4%，預(yù)計(jì)2024年進(jìn)口量將突破1000萬(wàn)噸。近兩年，澳煤進(jìn)口不再受政策約束，更多受其價(jià)格走勢(shì)及進(jìn)口利潤(rùn)的制約，2024年澳煤價(jià)格整體呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，進(jìn)口窗口打開(kāi)，國(guó)內(nèi)貿(mào)易商及下游終端企業(yè)采購(gòu)積極性回升，11月份進(jìn)口量達(dá)180萬(wàn)噸。澳煤整體品質(zhì)優(yōu)于蒙煤，若其價(jià)格維持在合理水平，2025年澳煤進(jìn)口存在增量空間。

　　總體來(lái)看，2025年，我國(guó)煉焦煤進(jìn)口預(yù)計(jì)保持高位穩(wěn)定甚至小幅增長(zhǎng)，仍將呈現(xiàn)以蒙煤和俄煤為主、海運(yùn)煤為輔的格局，其中蒙煤預(yù)計(jì)存在同比增量，俄煤或趨于高位穩(wěn)定，澳煤進(jìn)口量則有望繼續(xù)增長(zhǎng)，需重點(diǎn)關(guān)注。

　　焦煤庫(kù)存壓力積聚

　　2024年第1季度，焦煤總庫(kù)存先增后降，符合春節(jié)前后的季節(jié)性變化規(guī)律，但進(jìn)入5月份后，隨著煤礦端的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)、疊加進(jìn)口維持高位，而下游需求恢復(fù)相對(duì)緩慢，致使焦煤開(kāi)始逐步累庫(kù)；2024年下半年，由于海運(yùn)煤的大量到港，焦煤港口庫(kù)存不斷攀升，加大了焦煤累庫(kù)壓力。截至2024年底，焦煤總庫(kù)存增至2937萬(wàn)噸，同比增加431萬(wàn)噸，較2024年低點(diǎn)增加700多萬(wàn)噸。目前來(lái)看，焦煤庫(kù)存存在供應(yīng)端庫(kù)存高、消費(fèi)端庫(kù)存低的結(jié)構(gòu)性矛盾，也體現(xiàn)出當(dāng)前焦煤強(qiáng)供應(yīng)、弱需求的格局，總體對(duì)煤價(jià)形成拖累。2025年焦煤供應(yīng)存在穩(wěn)增的預(yù)期，預(yù)計(jì)庫(kù)存消化存在難度。

　　綜合來(lái)看，焦煤短期供應(yīng)邊際回落，緩解累庫(kù)壓力，且焦煤價(jià)格受到倉(cāng)單成本支撐，進(jìn)一步下跌空間或有限；不過(guò)需求也處于下降趨勢(shì)中，無(wú)法給原料價(jià)格帶來(lái)向上的驅(qū)動(dòng)力，預(yù)計(jì)春節(jié)前“雙焦”價(jià)格或維持低位震蕩走勢(shì)。